5月25日一大早，位于山東省壽光市北環(huán)路、號稱國內(nèi)最大的蔬菜批發(fā)市場的壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園以下簡稱“壽光物流園”，來自全國各地、滿載各種蔬菜的大貨車進(jìn)進(jìn)出出，這里是名副其實(shí)的全國蔬菜集散地。
一年前，作為美國最大的私募基金之一黑石集團(tuán)在中國的首筆Pre-IPO，黑石集團(tuán)將1.9億美元資金放在壽光物流園的籃子里。然而讓人詫異的是，就在壽光物流園香港IPO只差“臨門一腳”時，黑石卻毅然撤股套現(xiàn)。
資本大佬們的運(yùn)作與在壽光物流園交易的商人們乃至壽光物流園的員工似乎并無多大關(guān)系。面對喧囂塵上的“黑石撤股”，壽光物流園總經(jīng)理時來賓說道：“我只是負(fù)責(zé)經(jīng)營業(yè)務(wù)，黑石撤股只是資本層面的事情，我并不了解情況�！�
黑石集團(tuán)選擇這時候退出頗讓業(yè)內(nèi)人士感到意外，因?yàn)榛蛟S再有不到1個月的時間，黑石集團(tuán)的投資可能會換來數(shù)倍的回報。
以壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園為主體的香港地利控股集團(tuán)有限公司Dili Group Holdings Co。以下簡稱“地利控股”已在2月中旬向香港聯(lián)交所提請上市，將在二季度香港股市IPO籌資8億-10億美元。黑石集團(tuán)這時候決定從壽光物流園撤股套現(xiàn)，意味著主動錯失Pre-IPO的潛在數(shù)倍投資回報。
“是黑石集團(tuán)等私募PE主動找到壽光物流園管理層，黑石集團(tuán)還專門聘請第三方公司對壽光農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)研考察�！比ツ�4月10日，時任壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理的欒元偉接受本報采訪時透露，由黑石集團(tuán)牽頭，集結(jié)Capital Group Cos和華平投資、西京投資等國際PE財團(tuán)與壽光物流園控股股東地利控股集團(tuán)有限公司達(dá)成協(xié)議，在香港IPO前進(jìn)行6億美元的投資，占后者約30%股權(quán)，其中黑石注資約1.9億美元，占股約10%。（本報2010年4月18日曾詳細(xì)報道。）
黑石集團(tuán)當(dāng)時是把壽光物流園當(dāng)做了“掌上明珠”。欒元偉告訴本報，當(dāng)時黑石集團(tuán)是滿懷著一片美好愿望，試圖在獲得巨大利潤的同時，進(jìn)一步探求壽光物流園“交易卡模式”這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)。而壽光物流園同樣是懷揣著一片期望，希望在國際私募大鱷的助陣下，順利完成IPO，繼而構(gòu)建一個遍布全國的蔬菜及農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)物流網(wǎng)絡(luò)。
知情人士透露，壽光物流園大股東地利控股上周已完成回購黑石集團(tuán)所持股份的相關(guān)手續(xù)。按照條款約定，地利控股方面以高于同期銀行貸款利率的利息向黑石集團(tuán)回購后者持有的約10%股權(quán)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，黑石集團(tuán)退出導(dǎo)致某些機(jī)構(gòu)投資者選擇了觀望，而壽光物流園也只得重新向香港聯(lián)交所提交IPO申請。
“交易卡”是壽光物流園去年營業(yè)之初就推出的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在壽光物流園交易區(qū)內(nèi)沒有現(xiàn)金流通，全部由交易卡完成。該卡是壽光物流園與中國農(nóng)業(yè)銀行（601288）合作，在銀行卡中植入交易芯片，既是銀行賬戶也是交易用卡，還能實(shí)現(xiàn)交易賬戶和銀行賬戶的資金互轉(zhuǎn)。
欒元偉當(dāng)時接受本報采訪時對這一電子交易模式頗為“得意”：“壽光物流園每天交易額接近億元，其中交易手續(xù)費(fèi)、保證金收入和物流服務(wù)收費(fèi)都將是可觀的收入來源。結(jié)算中心每天沉淀的資金就能到1億左右。下一步，還準(zhǔn)備將交易卡改成借記卡，允許信用好的客戶透支，由物流園提供擔(dān)保。”
壽光物流園還期望通過電子交易模式構(gòu)建全國的農(nóng)貿(mào)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)其對農(nóng)產(chǎn)品擁有統(tǒng)一定價權(quán)的目的。欒元偉當(dāng)時接受本報采訪時甚至表示壽光物流園的電子盤很快就會超過當(dāng)時山東最大的壽光蔬菜電子盤。
這一模式正是眾多私募PE最為之動心的。黑石自然也不例外，在其與壽光物流園簽訂的參股投資協(xié)議中特別規(guī)定，如果后者在一年內(nèi)未能拿到某項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營的經(jīng)營牌照，黑石集團(tuán)有權(quán)利退出持有的壽光物流園股權(quán)。條款中的“某項(xiàng)業(yè)務(wù)”顯然指的就是“交易卡”的運(yùn)營牌照。
“去壽光物流園調(diào)研的多數(shù)私募PE都明白，此卡某種程度上具有銀行的功能，甚至將來可以作為借記卡，并允許某些信用記錄量好的客戶透支交易�！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，這是未來增強(qiáng)壽光物流園在國內(nèi)多種蔬菜水果甚至其他農(nóng)產(chǎn)品價格話語權(quán)和決定權(quán)的“云計算”平臺，而且其富含的傭金等增值潛力，成為其又一個利潤增長點(diǎn)。
但去年下半年以來山東眾多電子盤先后關(guān)停，這或許是帶給黑石集團(tuán)顧慮的主要因素。在業(yè)內(nèi)人士看來，壽光物流園的這項(xiàng)新業(yè)務(wù)一直沒有拿到準(zhǔn)生證最終導(dǎo)致黑石集團(tuán)無奈退出，黑石集團(tuán)境外管理團(tuán)隊顯然擔(dān)心壽光物流園某些金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏依據(jù)，沒有準(zhǔn)生證意味著存在巨大的風(fēng)險。
“黑石集團(tuán)境外管理團(tuán)隊不在乎投資回報有多高，卻更看重這個準(zhǔn)生證對公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景所起的關(guān)鍵作用�！庇兄槿耸勘硎�。
估值存疑
壽光物流園上市在即，黑石集團(tuán)退出的10%股權(quán)，必須在短期內(nèi)找到下家。據(jù)悉，閃電入股的重任交與壽光物流園主要承銷商之一瑞銀。而攫取上市前夜一杯羹的熱情也吸引了眾多買家。
據(jù)此間媒體報道，已有數(shù)家大型PE機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本開始與地利控股接觸，準(zhǔn)備購買相關(guān)股權(quán)。黑石選擇撤股，但隨黑石集團(tuán)一起參股壽光物流園的西京投資、華平投資與CapitalGroupCos仍然選擇留守。
華平投資作為壽光物流園的投資方，此次聯(lián)手壽光物流園的合作伙伴泰國正大、中信國際組成競購團(tuán)隊，意在增值壽光物流園股份，可以看出華平投資對壽光物流園的未來沒有黑石那么謹(jǐn)慎，準(zhǔn)生證問題并不影響IPO發(fā)財。對于股價問題，由于一年前，黑石集團(tuán)對該項(xiàng)目的出價相當(dāng)于壽光物流園2010年市盈率的18倍。介于黑石的撤股退出，其股價勢必會高出原來的價格。
但在分析人士看來，壽光物流園IPO被推遲，或許錯失了最佳IPO時間窗口。
“隨著6月底QE2措施退出，美元流動性被收緊，對沖基金與機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購中國紅籌股的融資能力將有所下降，直接會導(dǎo)致新股上市的認(rèn)購倍數(shù)與超募概率雙雙下降�！鄙鲜鋈耸勘硎�。