未來三年零擔(dān)行業(yè)規(guī)模將超過1.62萬億，集中度將持續(xù)提升
17年中國社會物流總費用12.1萬億，占GDP比例為14.6%，專業(yè)的第三方物流供應(yīng)鏈公司發(fā)展空間巨大。預(yù)計到2020年，零擔(dān)行業(yè)規(guī)模將超過1.62萬億，17-20年CAGR約為13%。中國零擔(dān)行業(yè)CR10約為3%-4%，行業(yè)30強收入門檻不斷提高，整合和并購將推動行業(yè)集中度持續(xù)提升。公司以直營網(wǎng)絡(luò)為主，是高端小票市場的龍頭企業(yè)。
精準(zhǔn)卡航/城運和快遞是毛利增長來源
精準(zhǔn)卡航/城運和快遞業(yè)務(wù)的單位毛利高于其他業(yè)務(wù)。公司近年來將運輸資源重點投向高時效性的精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)，16年毛利占比75.2%，是公司毛利的主要來源�？爝f業(yè)務(wù)于13年開始運營，隨著業(yè)務(wù)量年復(fù)合161.5%的高增長，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，16年毛利轉(zhuǎn)正，17年毛利達3.78億，同比增長83.6%。快遞業(yè)務(wù)17年單票毛利同比增長8.27%。
快遞業(yè)務(wù)定位3-30kg，未來三年業(yè)務(wù)量CAGR將達到49.8%
預(yù)計服務(wù)線上的大件快遞市場規(guī)模將超過1,000億元，隨著家居品類線上滲透率的提升，大件配送需求將持續(xù)增長。公司快遞業(yè)務(wù)主打產(chǎn)品“360特惠件”對于3-30kg的包裹具有極高性價比，相比順豐標(biāo)快和順豐特惠，在價格上分別節(jié)省57.1%和21.4%，在時效性上僅比順豐標(biāo)快慢1天。假設(shè)未來三年公司大件快遞業(yè)務(wù)量CAGR為49.8%，則到2020年大件快遞收入規(guī)模將達到189.1億元。
期待大件快遞業(yè)務(wù)量高增長和整體網(wǎng)絡(luò)效能提升
預(yù)計18-20年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為7.9億元、11.1億元和15.0億元，同比增速分別為43.8%、41.2%和34.7%。隨著家居品類線上滲透率的提升，大件配送需求將逐年增加，公司的大件快遞業(yè)務(wù)量有望保持高速增長，預(yù)計未來三年CAGR為49.8%。同時，高端零擔(dān)和大件快遞將產(chǎn)生協(xié)同，規(guī)模效應(yīng)將帶來單位成本的下降。期待公司大件快遞業(yè)務(wù)量高增長和整體網(wǎng)絡(luò)效能的提升，給予“買入”評級。
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