“融資——擴張——再融資”的發(fā)展模式已經(jīng)給京東未來發(fā)展帶來了極高的風險
本報記者 李娟 北京報道
剛完成第三輪總額達15億美元的“互聯(lián)網(wǎng)市場單筆最大融資”后，京東商城又遭“封殺”。
近日，國內最大孕嬰童連鎖企業(yè)樂友COO龔定宇在一次行業(yè)論壇上對京東徑直“開炮”。他稱京東低于成本售賣商品是不正當?shù)母偁帲粲鯆朐杏闷窂S家和供應商抵制京東。這是繼2010年底和當當在圖書領域“價格大戰(zhàn)”以后，京東又一次遭遇新入行業(yè)原有寡頭的“炮轟”。
挾資本和低價優(yōu)勢，京東正掀起全面擴張的狂潮；而在規(guī)�？焖贁U張的另一面，則是關于京東何時才能實現(xiàn)盈利的另一種質疑聲音。
高調的入侵者
“個別B2C企業(yè)進行極端的低價競爭，對整個行業(yè)生態(tài)都是一種破壞�！睒酚袰OO龔定宇在事后接受《中國經(jīng)營報》采訪時，提起此話題不改“憤慨”初衷。
言辭背后，顯然亦包含一種對巨頭介入的緊張。事實上，京東一年多來的大肆擴張、全方位的品類推進，正在讓這種緊張氛圍在越來越多的行業(yè)彌漫。
從3C數(shù)碼到小家電、大家電，再到日用百貨、食品飲料、圖書音像，甚至囊括了奢侈品，如今在京東首頁，其商品僅一級分類就多達11種。對于京東而言，轉型為綜合網(wǎng)上商城，僅僅花費不到兩年時間。
對于新進入的領域，京東無一例外祭出價格戰(zhàn)大旗——這曾經(jīng)助力它在3C領域殺出一條血路�！熬〇|一直燒錢搶市場、擴規(guī)模，幾輪融資讓它在打價格戰(zhàn)時候比別人更有優(yōu)勢。”中國電子商務研究中心分析師馮林說。
不僅如此，京東更是樂于將這種“地盤爭奪戰(zhàn)”直接搬上案頭。其董事局主席兼CEO劉強東的微博就是最好的直播廳。在2010年底，京東和當當網(wǎng)的圖書價格大戰(zhàn)中，劉強東曾是過激地提出，公司的圖書音像部門3年內如果誰盈利將開除誰，價格戰(zhàn)“要打就要來狠的。”
“京東的融資除了投到物流上之外，打價格戰(zhàn)也是一筆不小的投入。”有接近京東人透露。
京東的銷售規(guī)模亦由此一路飆升，2009年其營業(yè)額接近40億元，2010年則達到102億元。劉強東稱，到2011年結束，京東的銷售額目標是約240億~260億元。
“B2C企業(yè)大多品牌認知度不高，在一定時期價格比拼會是主要的競爭手段，但是，這必然不是長久之計，服務、物流、倉儲等基礎設施的改進才能幫助提升企業(yè)的競爭力�！瘪T林指出。
規(guī)模or利潤？
在規(guī)模大肆擴張的時候，則是關于京東何時才能實現(xiàn)盈利的另一種質疑聲音。
創(chuàng)投界固然對京東過度好看，但是另一方面也說明劉強東及其投資者，在京東到底沖規(guī)模還是創(chuàng)利潤之間選擇了前者。
“沖銷售額容易，但是盈利非常困難。業(yè)務量和利潤空間本身是沖突的，引入資本還要把可分得的利益再攤薄�！币晃粚Ｗ⒒ヂ�(lián)網(wǎng)的風險投資者稱。
“京東發(fā)展到這個地步，還在一味做市場，說明之前外界傳言的京東簽訂對賭協(xié)議很有可能是事實，京東很可能在市場份額和營業(yè)額上有不小的壓力指標�！绷硪晃粯I(yè)內人士則據(jù)此推斷。
對此，劉強東曾經(jīng)在微博上承認京東第一輪融資中存在對賭協(xié)議，而對于目前第三輪的“天價對賭”傳言則予以否認。
行業(yè)普遍認為，巨額融資的進入，將意味著京東今后主要還將做市場份額，“盈利短期內不會是關注的熱點”。
另一個備受關注的消息則是，京東商城目前的估值已經(jīng)達到100億美元。多位業(yè)內人士在接受記者采訪認為：“京東估值提升太厲害，年增長超過10倍，沒有足夠的支撐�！�
在日前家電業(yè)的一次活動場合，國美一眾高管以不點名的方式“炮轟”京東商城目前的高估值。國美電商總經(jīng)理韓德鵬認為，國內消費電子商務行業(yè)缺乏核心發(fā)展戰(zhàn)略，正在透支行業(yè)未來。國美總裁王俊洲亦表示，百億銷售規(guī)模的企業(yè)采購價格不可能比千億銷售規(guī)模的企業(yè)采購價格更低，只有盈利的企業(yè)才能談得上對消費者與投資者負責。
綁架與被綁架
在自身造血功能不足的情況下，京東商城“融資——擴張——再融資”的發(fā)展模式已經(jīng)給其未來發(fā)展帶來極高風險。
“京東只有不斷地融資，才能擴大市場份額，而擴大市場份額，又需要更多資金的支持；原有的投資人，想要自己最初的投資能有所回報，會不斷促進這個循環(huán)，幫助京東贏得新的投資。正像一位業(yè)內人士所評價的：這已經(jīng)變成了一個相互綁架的過程�！�
而隨著京東的攤子越鋪越大，將來想要順利實現(xiàn)盈利，京東面臨的問題就更加復雜。
馮林對記者稱，關于京東盈利，行業(yè)里之前一直傾向認為，理論上有一個盈利平衡點。即當規(guī)模發(fā)展到一定程度，京東可以從廠家拿到最佳價格，它的倉儲物流能夠實現(xiàn)最佳利用率。
但是，隨著京東的產(chǎn)品品類越來越復雜，物流、倉儲各種附加成本投入越多，這個盈利平衡點就“變得誰也說不清楚了�！�
反復的融資則讓劉強東和京東的投資者們更看重業(yè)務量，他們不惜投入巨資，希望一次性地發(fā)展到安全規(guī)模再考慮利潤問題。譬如劉強東曾在多次公開場合將京東安全規(guī)模的范圍界定在500億元。但是，真的京東發(fā)展到這一營業(yè)額就可以高枕無憂開始尋找盈利了嗎？在目前的復雜局面里，很難輕易斷言。
而被稱為“互聯(lián)網(wǎng)市場單筆最大融資”這筆新資金，對于京東來講很可能是一件好壞參半的事情。如果在這些錢花完之前，京東還沒有很快上市，沒有獲得一個好的估值，下一輪融資將會很難，“因為它就像一個資金的無底洞，看不到盡頭會讓資本非常絕望”。
一旦這樣的情況發(fā)生，那么此前所屢屢發(fā)生的傳言，京東資金鏈斷裂將很有可能變成事實，而京東則會淪為一個巨大的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
對于京東上市日期，劉強東在近日的一次活動場合公開表態(tài)稱：“在2013年前不會考慮的”。
京東“融資—瘋長”隱憂
近日，京東商城完成15億美元的C輪融資，成為我國互聯(lián)網(wǎng)市場迄今為止單筆金額最大的一筆融資。但同時，京東也陷入了與資本對賭的質疑中，業(yè)界認為在資本的裹挾下京東將再次瘋長。
京東董事局主席兼CEO劉強東否認了對賭傳聞。東方富海高級投資經(jīng)理陳勇認為，不管是否存在對賭，資本將不可避免地影響到企業(yè)發(fā)展。一方面，資本的出發(fā)點是收益，15億美元融資背后體現(xiàn)的是資本對京東未來的高估值，相應地京東經(jīng)營者也必然給出高的業(yè)績增長目標。另一方面，投資方要降低風險及要求投資項目相對可控，它們一般會采取與經(jīng)營者簽訂業(yè)績的對賭協(xié)議，或者要求在董事會有一個董事席位等方式，對公司的決策、經(jīng)營施加影響。
也就是說，此次融資是京東新一輪沖刺的發(fā)令槍。據(jù)京東提供的數(shù)據(jù)，自2004年上線以來，京東連續(xù)6年保持超過200%的增長，預計2011年銷售額將達到 240億～260億元人民幣，約為去年銷售額(102億元)的兩倍。而劉強東的目標是“在5年內年交易額超千億元”。
這次劉強東同樣采取了他擅長的價格戰(zhàn)打法。從與當當網(wǎng)的圖書之戰(zhàn)，到現(xiàn)在與母嬰用品連鎖企業(yè)樂友的口水戰(zhàn)，京東與其他B2C企業(yè)價格戰(zhàn)的戰(zhàn)場可能將蔓延到京東現(xiàn)有的圖書、服裝、3C、百貨等所有業(yè)務領域。同時劉強東向國美、蘇寧等傳統(tǒng)零售商下戰(zhàn)書。他說，蘇寧的費用率在12.7%～13.2%，而京東商城做到最好的時候平均費用率是6.34%，巨額的成本差異讓京東可以與國美、蘇寧打價格戰(zhàn)。
為了甩開競爭對手、搶占市場份額，京東采用了典型的低價、低毛利運作模式，劉強東也從創(chuàng)業(yè)開始就樂于標榜自己的產(chǎn)品價格低于線下零售價10%～20%。同時通過走量來提高京東與供應商的議價能力。所以這幾年京東一直遵循用價格占領市場，用規(guī)模設置門檻以及用速度贏得競爭等發(fā)展思路。
清華大學經(jīng)管學院領導力研究中心研究員秦合舫認為，快速成長也是企業(yè)在某一發(fā)展階段上的需要。現(xiàn)在京東也面臨四向合圍壓力，包括當當網(wǎng)、卓越網(wǎng)等國內大型B2C企業(yè)以及推出電子商務平臺的傳統(tǒng)零售商，如近日國美推出“國美電器”網(wǎng)站發(fā)力線上銷售，這些都逼著京東加快成長，否則可能陷入競爭的泥潭。
而物流系統(tǒng)的支撐將使京東的成長更可持續(xù)。按照京東的規(guī)劃，15億美元融資將幾乎全部投入到物流和技術研發(fā)的建設項目中。京東計劃，2011年將同時開工建設7個一級物流中心和25個二級物流中心為倉儲減輕壓力。而劉強東打算用5年時間，花費100億到200億元建設一個覆蓋全國的物流系統(tǒng)。
“京東的規(guī)模在未來2～3年肯定會一直瘋狂增長，而后臺的物流系統(tǒng)是保障。同時物流布局是以勢壓人，直接排擠競爭對手。”MSN Shopping運營總監(jiān)王稀達認為。同時京東打造物流系統(tǒng)不單是服務于自營的B2C業(yè)務，還有一個重要的意圖是向京東網(wǎng)絡平臺上的商家開放，通過服務向商家收取庫存、物流等費用，類似于沃爾瑪向供應商收取3%～5%的物流費用。
但京東至今尚未實現(xiàn)盈利。這些年京東一直以犧牲利潤來打擊競爭對手并擴大市場份額，而運營資金以及物流等方面的投入都靠融資。
業(yè)內人士認為，資本進入后會驅趕經(jīng)營者保持一定的增長，如果外部環(huán)境出現(xiàn)無法預計的問題，如2008年的金融危機，企業(yè)的正常經(jīng)營可能被打亂。與此同時，“當企業(yè)發(fā)展好的時候投資人與經(jīng)營者都喜笑顏開，一旦出現(xiàn)問題，投資人就會深究原因，可能導致資本與管理團隊之間意見相左，從而引發(fā)董事會矛盾，經(jīng)營者的控制權也可能遭遇挑戰(zhàn)”。而這些也是京東大筆融資、瘋長背后的隱憂。
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