記者 方俊 鐘文倩
現(xiàn)在能投資什么？
在積淀和輝煌了30年之后，溫州資本現(xiàn)在比較糾結(jié)。
盡管溫州氣候宜人，但土地資源極度匱乏、人才緊缺，僅靠發(fā)展傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)業(yè)難以為繼，產(chǎn)業(yè)空心化不斷蔓延；另一邊，大量民間資本不得已成為“橫沖直撞”的游資，急需尋找合適的包括實業(yè)在內(nèi)的投資渠道。在金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間，溫州民間資本似乎又遭遇了圍城之困。
近期，本報記者通過對溫州進行實地調(diào)研之后發(fā)現(xiàn)，原本很多溫州資本所喜歡的“看得見摸得著”的實業(yè)投資，因為利潤率太低而不得不放棄，此前的投資理念和方式已不合時宜了。
近萬億民間資本正面臨投資方向的選擇。
現(xiàn)狀之憂
產(chǎn)業(yè)空心化蔓延
眾所周知，浙江省經(jīng)濟具有明顯的外向型特色，而民營經(jīng)濟非常發(fā)達的溫州則是一個典型。根據(jù)溫州市統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)，2010年全市實現(xiàn)外貿(mào)進出口總值一舉突破170億美元大關(guān)達170.94億美元，而出口145.43億美元，比上年同期分別增長28.8%和33.0%。其中，私營企業(yè)出口繼續(xù)保持高速增長，全年出口額首次破百億美元大關(guān)，達到100.50億美元，同比增長41.5%，私營企業(yè)出口額占出口總額的比重由上年同期的65.0%提高至69.1%，對出口增長的貢獻率達81.7%。
然而，隨著大量的溫州中小企業(yè)逐漸外遷，溫州傳統(tǒng)制造業(yè)正面臨越來越嚴重的空心化。據(jù)溫州煙具行業(yè)協(xié)會會長黃發(fā)靜介紹，曾占據(jù)全國產(chǎn)量90%以上的溫州金屬打火機，鼎盛時有1000多家企業(yè)，如今只剩下100家左右，而在這100家中也只有30余家的企業(yè)在專心經(jīng)營。
溫州金屬打火機并不是個案，溫州鞋革、服裝、電器等也均出現(xiàn)外遷傾向，溫州產(chǎn)業(yè)空心化成為政府不得不面對的難題。溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文對此也是深表擔(dān)憂，“近幾年溫州實業(yè)萎縮非常明顯，現(xiàn)在應(yīng)該引導(dǎo)民間資本去投資實業(yè)�！�
對于資本撤離實業(yè)，當?shù)仄髽I(yè)家等紛紛指出，實業(yè)的利潤率太低是最關(guān)鍵的原因。據(jù)溫州金融辦副主任葉新明介紹，盡管沒有所有行業(yè)的具體統(tǒng)計，但據(jù)了解一些制造業(yè)企業(yè)利潤率僅10%左右，而溫州市外經(jīng)貿(mào)局進出口公平貿(mào)易處處長周小平則表示，“有些制造業(yè)的利潤率僅有5%左右，遇到匯率調(diào)整時這個利潤率都難以保證”。
資本突圍
海外直投闖關(guān)
溫州民間資本數(shù)額究竟幾何？說6000億者有之，7500億者亦有之，而周德文去年底估算，這一數(shù)字大概在8000億左右。
對此，溫州市政府金融辦副主任葉新明表示，“據(jù)較為官方的統(tǒng)計，這個數(shù)據(jù)大概在4500億至6000億之間，當然由于溫州資本常常在不同省份(甚至不同國家和地區(qū))、不同業(yè)態(tài)之間隨時流動，因此這個數(shù)據(jù)也只是一個概數(shù)，具體準確的數(shù)據(jù)，可以說無人知曉。”
今年年初，溫州市外經(jīng)貿(mào)局發(fā)布了《溫州市個人境外直接投資試點方案》，一時引起國內(nèi)外專家、媒體、以及溫州資本的廣泛關(guān)注。不過，由于上級部門的異議，該方案暫時被擱淺。
在農(nóng)歷春節(jié)前，周小平在接受記者采訪時表示，“試點并沒有被叫停，只是國家外管局有異議，目前外管局還在系統(tǒng)內(nèi)進行溝通�！敝苄∑浇榻B，溫州巨大的民間資本需要不斷尋找投資渠道，而溫州資本經(jīng)過地下渠道流到海外已經(jīng)是不爭的事實，此次試點主要是想把個人境外直接投資合法化，從地下變成陽光。
盡管該方案被暫停，但溫州當?shù)仄髽I(yè)家對該方案非常感興趣。周小平介紹，方案發(fā)布后每天都有很多人電話或?qū)嵉匕菰L，要求了解詳情。而就在記者采訪期間，一位溫州當?shù)乩习迦蝸淼街苄∑睫k公室了解情況，該老板已經(jīng)在加納投資了一個農(nóng)場，主要給在當?shù)刈龉こ探ㄖ确矫娴闹袊颂峁┪镔Y。試點方案出臺后，他想具體了解情況，準備再投資100萬美元在當?shù)亻_兩個超市，擴大對當?shù)刂袊说墓⿷?yīng)。
周小平表示：“個人境外直投方向應(yīng)該是對的，最起碼給溫州資本提供一個渠道，讓他們多了一個選擇”。
三管齊下
溫資疏導(dǎo)之術(shù)
“對于數(shù)額龐大的溫州民間資本，用截堵之法肯定不得要領(lǐng)，我們還是采取疏導(dǎo)為主�！比~新明說。
實際上，葉新明所指的疏導(dǎo)之舉主要是指，金融辦在去年為股權(quán)投資所搭建的，包括溫州民間資本投資服務(wù)中心(下稱“服務(wù)中心”)、溫州風(fēng)險投資研究院以及溫州股權(quán)營運中心(下稱“營運中心”)在內(nèi)的這“三駕馬車”。
“為資本找項目，為項目找資本，產(chǎn)業(yè)整合，資源聚合�！碑�1月19日，記者走進位于溫州市甌江路海港大廈15樓的服務(wù)中心，門口的LED屏幕上顯示的這幾行字顯得特別醒目。
“由于此前都沒有經(jīng)歷類似工作，因此中心從去年6月份成立至今的半年多時間里，我們主要還是摸著石頭過河，探索為主�！狈⻊�(wù)中心副主任項蘇告訴記者。
據(jù)項介紹，至今服務(wù)中心已經(jīng)對接了10多個項目，平均每個月大概2個項目�！半m然總的資金規(guī)模并不大，但對接的成功率還是比較高。”項蘇說。
值得一提的是，1月21日，根據(jù)市政府引資發(fā)展市政建設(shè)的規(guī)劃而成立的溫州人股權(quán)投資基金在該中心進行了路演。
項蘇坦言：“盡管政府主導(dǎo)的市政項目的年化收益率不一定能達到溫州資本要求的20%以上，而且時間也比較長，但這是溫州人自己的建設(shè)項目，而且風(fēng)險較低，收益確定性較高，因此其吸引力還是比較大。”
葉新明透露，溫州人股權(quán)投資基金總規(guī)模30個億，第一期數(shù)額3-5億，“這些資金將交給PE基金管理公司進行管理”。
而記者亦在服務(wù)中心內(nèi)部刊物《民間資本投資服務(wù)信息》2011年1月刊第4版發(fā)現(xiàn)刊有兩個項目的推介，其中超級固定電話項目分兩期融資，分別為300萬(占30%股份)和3000萬(占40%股份)，而另一精密鋁材加工項目則計劃融資5億元，并稱項目“財務(wù)內(nèi)部收益率24.3%，投資收益率達33.6%，投資回收期5.4年”。
與服務(wù)中心漸入佳境相比，營運中心則顯得舉步維艱。但實際上，營運中心的設(shè)立是經(jīng)證監(jiān)會同意的，是浙江省未上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點工作中的重要組成部分。
“當初管理層的想法是，借此培育地方資本市場，盡管具體的指導(dǎo)原則都沒有，但總的試點方針是，如果成功，就總結(jié)經(jīng)驗，繼續(xù)發(fā)展；一旦走了彎路，有過錯，就要懲處�！睜I運中心主任鄭濱直言。
但令人遺憾的是，自去年6月4日高調(diào)掛牌以來，營運中心真正實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的僅有一個案例。對此，鄭濱認為，營運中心遇到的發(fā)展瓶頸是，中心并非許多企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的必須路徑，“他們在私下就可以解決，盡管風(fēng)險可能有，卻能實實在在地剩下中介費，但長此以往，無益于溫州未上市公司做好信息公開以便于初期募資，或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓�！�
火爆現(xiàn)狀
股權(quán)投資如火如荼
據(jù)了解，股權(quán)投資則受到了越來越多民間資本的青睞，目前，佑利控股集團、正泰集團、德力西集團、奧康集團等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集團都已經(jīng)加入了創(chuàng)投的行列。
早在2007年，新的《合伙企業(yè)法》實施之后，胡旭蒼就聯(lián)合八家樂清企業(yè)和一名自然人，發(fā)起成立了長三角地區(qū)的首家人民幣私募股權(quán)投資基金——東海創(chuàng)投，吹響了溫州市民間資本進入股權(quán)投資領(lǐng)域的號角，隨后，其又成立溫州環(huán)亞創(chuàng)投，募集資金超10億元。
胡旭蒼介紹，環(huán)亞創(chuàng)投已經(jīng)從投資的民和股份(21.65,-0.06,-0.28%)上市成功后退出，“目前還有幾個新能源、券商、基建路橋的項目，預(yù)計今年還有2-3個項目要上市�！彼硎�，“現(xiàn)在實業(yè)越來越難做，人工成本、能源等價格全部上漲，但產(chǎn)品價格卻沒有怎么漲�！�
2010年，胡旭蒼又與幾個合伙人一起創(chuàng)辦了瑞安思考投資管理有限公司，成功發(fā)行了溫州市首只陽光私募基金“思考一號”，主要專注投資于大宗交易、定向增發(fā)與后PE投資，“思考投資實際上也是為了和環(huán)亞創(chuàng)投做配套”。
胡旭蒼的環(huán)亞創(chuàng)投是溫州人在溫州當?shù)貜氖沦Y本運作的一個樣本，實際上，溫州人在外地進行股權(quán)投資的也比比皆是，早在2006年3月，上海首華創(chuàng)投就作為第一家溫州民營資本成立的VC落戶上海；而正泰集團等出資成立的上海云杉投資也非常具有代表性。
在溫州時代廣場對面的車站大道財富中心，聚集著30多家各類創(chuàng)投和股權(quán)投資公司，不過這只是冰山一角，根據(jù)周德文的數(shù)據(jù)，在溫州注冊的創(chuàng)投公司有300家左右。
整體來看，目前溫州的資本運作方式大致有三種，一是出資成立有限合伙制公司，不委托基金管理公司，如環(huán)亞投資；二是成立有限合伙制公司，同時出資成立投資基金管理公司，由自己出資的基金管理公司運作，如上海云杉投資；三是直接成立股份制公司，如溫州國瑞創(chuàng)投股份有限公司等。
對于目前進入創(chuàng)投業(yè)的溫州民間資本總量，周德文表示，溫州民間資本這幾年對投資領(lǐng)域的創(chuàng)投公司、基金項目，興趣都很濃厚，“當前，僅溫州就有1500億元資本進入創(chuàng)投領(lǐng)域，涉及300家創(chuàng)投機構(gòu)。在金融領(lǐng)域投入至少有1000億元，也就是差不多3500億元投資在金融和創(chuàng)投領(lǐng)域�！�
未來之路
直接邁入資本時代？
據(jù)溫州一位常年從事民間借貸人士介紹，溫州的資金成本非常明確，放貸一個月的收益可能是2%-3%，年化是20%左右，這是溫州資本的一個基本收益預(yù)期，而這也得到溫州多位人士認同�！袄首畹偷膿�(dān)保公司是月息1.8%左右，比較高的則是3分息，年化則達到36%，在溫州民間借貸、擔(dān)保非常普遍，可以說滿城盡放高利貸�！�
不過，根據(jù)調(diào)查，目前溫州民間資本流入股市并不算多。溫州證券期貨業(yè)協(xié)會會長、申銀萬國溫州人民西路營業(yè)部總經(jīng)理瞿炳建表示，“溫州人無論是炒房、大宗商品，還是炒煤炒礦，都有賺錢效應(yīng)，因此二級市場也需要有賺錢效應(yīng)才能吸引溫州游資關(guān)注�！�
華泰證券(14.85,-0.13,-0.87%)溫州永嘉縣陽光大道營業(yè)部總經(jīng)理陳文瑛也表示，目前溫州資本對二級市場不太關(guān)注主要是跟溫州資本的特性息息相關(guān)，“溫州人很有投資意識，錢的去向非常靈活，資本意識強，一定要確保利潤可賺才去投�！�
不過，反過來看，一旦股市有盈利預(yù)期后，二級市場也將會吸引大批溫州資金進入，而且由于溫州資金成本較高，這或許也意味著上漲幅度不低。目前在溫州有兩家“土生土長”的陽光私募基金公司，分別是瑞安思考投資管理有限公司和溫州拉芳舍投資管理有限公司，均是在2010年成立。
“目前留在溫州本地的很多都不是高新產(chǎn)業(yè)，因此要想發(fā)力這一產(chǎn)業(yè)升級或者實現(xiàn)本地轉(zhuǎn)型，其可能性已經(jīng)微乎其微，”多位人士指出。
不過，在陳文瑛看來，情況或許并不是特別糟，“從硬幣的另一面，即樂觀地講，溫州極有可能跳過發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)階段，而直接進入資本時代，盡管現(xiàn)在還處于萌芽時期。在這個階段，溫州憑借民間資本優(yōu)勢，將會涌現(xiàn)大量的私募基金，其中包括對沖基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金等�！�
而葉新明在接受采訪時更是直接判斷：“溫州已經(jīng)進入了資本運作時代。”據(jù)葉新明透露，現(xiàn)在在溫州的富二代中，資本運作比比皆是，“70后和80后的富二代現(xiàn)在大概30歲左右，這些人幾乎全部都有國外教育經(jīng)歷，而且一般都學(xué)的是經(jīng)濟管理類專業(yè)，回國之后他們對資本運作可謂如魚得水”。
一個典型的例子就是某溫州企業(yè)老板的兒子在海歸之后，就謀職深創(chuàng)投�！八晨扛赣H的企業(yè)和溫州龐大的民間資本，往往能夠獲得一些當?shù)氐暮庙椖�，并率先參股進入。”
盡管如此，接受采訪的當?shù)亟鹑谌耸烤硎�，由于溫州本地上市企業(yè)僅有7家，缺乏明顯的持續(xù)賺錢示范效應(yīng)，而這也導(dǎo)致了當前更多的當?shù)孛耖g資本只作壁上觀。
“溫州的民間資本有兩個非常明顯的特征，就是跟風(fēng)和抱團，現(xiàn)在大量資金囤積于房地產(chǎn)市場，也是因為此前炒房帶來的財富示范效應(yīng)而產(chǎn)生的跟風(fēng)使然�！币粶刂莓�?shù)亟鹑跈C構(gòu)負責(zé)人稱，“所以一旦有更多的當?shù)仄髽I(yè)上市，使私募股權(quán)投資產(chǎn)生大量的賺錢效應(yīng)之后，就會吸引一些民間資本從房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品(17.18,-0.38,-2.16%)等市場撤出來，并涌入PE行業(yè)。”
“其實，還有另一方面是，溫州民間資本在私募股權(quán)投資方面更看重的是自己對對方的熟悉程度，他們喜歡投資看得到摸得著的事物，他們很重視信用�！敝袊L(fēng)險投資研究院(溫州)副院長郭少龍如此認為。
為了吸引更多民間資金進入這一領(lǐng)域，葉新明透露，相關(guān)機構(gòu)正努力激發(fā)當?shù)仄髽I(yè)的上市熱情。“我們金融辦主要是對他們加以引導(dǎo)，為其創(chuàng)造更好的上市環(huán)境和條件，溫州雖然民營企業(yè)發(fā)達，但其在包括股權(quán)、房產(chǎn)、土地方面的歷史糾葛問題還是非常復(fù)雜，上市改制的成本越來越高�！比~新明直言。
而根據(jù)本報記者了解，滬深兩地交易所對上市資源豐富的溫州也頗為重視，“不久前，深交所理事長陳東征更是專門趕赴溫州，一家一家地考察當?shù)仄髽I(yè)，做相關(guān)的輔導(dǎo)工作。”
“據(jù)我了解，目前正積極準備、未來幾年內(nèi)將上市的溫州企業(yè)有200多家�！敝艿挛姆Q。
相信隨著本地上市企業(yè)的急速增加，一些潛在的私募股權(quán)投資項目的賺錢效應(yīng)就會浮出水面，屆時更多資金進入資本市場似乎就會水到渠成。
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